기업의 매출보다 영업이익을 먼저 보게 된 이유

주식 투자를 처음 시작했을 때는 기업 실적을 보는 방법을 전혀 몰랐다. 재무제표를 읽을 줄도 몰랐고, 실적 발표 자료를 찾아보는 습관도 없었다. 그래서 기업 관련 기사를 볼 때 가장 먼저 눈에 들어오는 숫자는 항상 매출이었다. 매출이 많이 늘었다는 기사나 사상 최대 매출을 기록했다는 뉴스를 보면 좋은 기업이라고 생각했고, 반대로 매출이 줄었다는 이야기가 나오면 기업 상황이 좋지 않은 것으로 받아들였다. 당시에는 기업이 물건을 많이 팔고, 사업 규모를 키우고 있다는 사실 자체가 중요해 보였다.

하지만 투자 경험이 조금씩 쌓이면서 생각이 달라지기 시작했다. 매출은 계속 증가하는데도 주가가 기대만큼 오르지 않는 기업들이 있었고, 기사에서는 좋은 실적이라고 이야기하는데 시장 반응은 의외로 차가운 경우도 있었다. 처음에는 이유를 이해하지 못했다. 분명 매출은 늘고 있는데 왜 투자자들은 좋은 평가를 하지 않는 걸까 궁금했다. 그러다 실적 자료를 직접 보기 시작하면서 매출보다 더 중요하게 보는 숫자가 있다는 것을 알게 되었다. 그리고 그때부터 기업을 볼 때 매출보다 영업이익을 먼저 확인하는 습관이 생겼다.

처음에는 매출이 늘어나는 기업이면 좋은 기업이라고 생각했다

투자를 시작한 초반에는 기업 분석이라는 것이 굉장히 어려운 일처럼 느껴졌다. 재무제표를 보면 모르는 용어가 많았고, 사업보고서는 분량부터 부담스러웠다. 그래서 자연스럽게 이해하기 쉬운 숫자에 집중하게 되었다. 그중 가장 대표적인 것이 매출이었다. 매출은 기업이 얼마만큼 상품이나 서비스를 판매했는지 보여주는 숫자이기 때문에 직관적으로 이해하기 쉬웠다. 실제로 뉴스 기사에서도 기업 실적을 설명할 때 매출 증가율을 강조하는 경우가 많았다.

당시에는 매출이 증가하고 있다는 사실만으로도 기업이 성장하고 있다고 생각했다. 예를 들어, 지난해 매출이 1,000억 원이던 회사가 올해 1,200억 원을 기록했다면 단순하게 200억 원을 더 벌었다고 받아들였다. 그래서 관심종목을 살펴볼 때도 매출 성장률이 높은 기업들에 눈길이 갔다. 특히 신규 사업을 시작하거나 시장 점유율을 확대하고 있다는 기업들은 앞으로 더 성장할 것 같다는 기대감이 들었다.

하지만 시간이 지나면서 이상한 점이 보이기 시작했다. 어떤 기업은 매출이 꾸준히 증가하는데도 주가는 몇 년째 제자리인 경우가 있었고, 실적 발표 직후 오히려 주가가 하락하는 경우도 있었다. 처음에는 시장이 잘못 평가하고 있다고 생각했다. 하지만 실적 자료를 조금 더 자세히 살펴보면서 내가 놓치고 있는 부분이 있다는 것을 알게 되었다. 기업은 단순히 많이 파는 것만 중요한 것이 아니라, 그 과정에서 실제로 얼마나 돈을 남기고 있는지도 중요하다는 사실이었다.

그때부터 매출 숫자만 보는 것이 아니라 기업이 실제로 이익을 내고 있는지도 함께 확인해야 한다는 생각을 하게 되었다. 그리고 자연스럽게 영업이익이라는 숫자를 보기 시작했다.

영업이익을 이해하고 나서 기업을 보는 시선이 달라졌다

영업이익은 기업이 본업을 통해 실제로 벌어들인 이익을 의미한다. 쉽게 말하면 매출에서 상품 원가와 인건비, 판매비, 관리비 같은 영업 활동에 필요한 비용을 제외하고 남은 금액이다. 기업이 물건을 많이 팔았더라도 비용이 더 많이 들어갔다면 영업이익은 줄어들 수 있다. 반대로 매출 증가 폭은 크지 않아도 비용을 효율적으로 관리하면 영업이익은 늘어날 수 있다.

이 개념을 이해하고 나서 예전에 봤던 기업들을 다시 살펴보니 생각보다 다른 모습이 보였다. 매출은 계속 증가하고 있었지만 영업이익은 오히려 줄어들고 있는 기업도 있었고, 매출은 크게 늘지 않았지만 영업이익이 꾸준히 개선되고 있는 기업도 있었다. 그전까지는 둘 다 좋은 실적이라고 생각했겠지만, 이제는 조금 다르게 보였다.

특히 기억에 남는 것은 실적 발표 기사와 실제 실적 자료가 다르게 느껴졌던 경험이다. 기사 제목에는 사상 최대 매출이라는 표현이 크게 적혀 있었지만, 실제 자료를 보니 영업이익은 감소한 경우가 있었다. 원자재 가격 상승이나 비용 증가 때문에 기업이 생각보다 돈을 남기지 못하고 있었던 것이다. 그때 처음으로 기사 제목만 보고 기업을 판단하면 안 되겠다는 생각을 했다.

그 이후부터는 실적 발표가 나오면 매출보다 영업이익부터 확인하는 습관이 생겼다. 영업이익이 증가하고 있다면 기업이 사업을 통해 실제로 돈을 벌고 있다는 의미로 볼 수 있었고, 반대로 영업이익이 감소하고 있다면 이유를 확인하게 되었다. 물론 영업이익 하나만으로 기업을 평가할 수는 없지만, 적어도 매출 숫자만 보는 것보다는 훨씬 많은 것을 알 수 있다는 사실을 느끼게 되었다.

지금은 얼마나 팔았는지보다 얼마나 남겼는지를 먼저 본다

요즘도 새로운 기업을 공부할 때 매출은 당연히 확인한다. 기업 규모와 성장성을 판단하는 데 중요한 지표이기 때문이다. 하지만 예전처럼 매출 숫자만 보고 좋은 기업이라고 판단하지는 않는다. 이제는 매출이 늘어난 이유가 무엇인지, 그리고 그 과정에서 영업이익도 함께 증가하고 있는지를 먼저 확인하려고 한다.

투자를 하다 보면 기업들이 신규 사업이나 공격적인 마케팅을 통해 매출을 빠르게 늘리는 경우를 자주 볼 수 있다. 하지만 매출 성장만을 위해 비용을 과도하게 사용한다면 투자자 입장에서는 마냥 좋은 소식이라고 보기 어려울 수도 있다. 결국 기업은 장기적으로 돈을 벌어야 하고, 그 돈이 쌓여야 주주가치도 높아질 수 있기 때문이다.

물론 영업이익도 완벽한 지표는 아니다. 업종에 따라 중요하게 봐야 하는 숫자가 다를 수 있고, 일시적인 비용 때문에 영업이익이 감소하는 경우도 있다. 그래서 지금은 하나의 숫자만 보고 투자 판단을 내리지는 않는다. 다만 예전보다 분명히 달라진 점은 있다. 과거에는 얼마나 많이 팔고 있는지를 먼저 봤다면, 지금은 그 과정에서 실제로 얼마나 남기고 있는지를 먼저 확인하게 되었다는 것이다.

투자를 처음 시작했을 때는 좋은 종목을 찾기 위해 복잡한 지표를 외워야 한다고 생각했다. 하지만 시간이 지나면서 숫자를 많이 아는 것보다 숫자가 의미하는 내용을 이해하는 것이 더 중요하다는 사실을 느끼게 되었다. 영업이익 역시 그런 경험을 통해 중요성을 알게 된 숫자 중 하나다. 앞으로도 새로운 기업을 볼 때 매출만 보고 판단하기보다, 기업이 실제로 어떤 방식으로 돈을 벌고 있는지 먼저 살펴보려고 한다.

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※ 본 글은 개인적인 투자 경험과 학습 내용을 바탕으로 작성한 정보성 콘텐츠입니다. 특정 종목이나 금융상품에 대한 투자 권유 또는 매매 추천을 목적으로 하지 않습니다. 영업이익은 기업의 수익성을 판단하는 데 활용되는 중요한 지표 중 하나이지만, 투자 판단의 절대적인 기준이 될 수는 없습니다. 기업의 성장성, 재무 상태, 현금흐름, 산업 전망 등 다양한 요소를 함께 고려해야 하며, 주식 및 금융상품 투자는 원금 손실이 발생할 수 있습니다. 본문에 포함된 내용은 작성자의 경험과 의견으로 모든 투자자에게 동일하게 적용되지 않을 수 있으며, 투자에 대한 최종 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 투자 전에는 공시자료, 재무제표, 사업보고서 등을 충분히 검토하시기 바랍니다.